本周A股受100年一遇的海外系统性下跌影响受到牵连调整，沪深300指数周涨幅-5.88%，上证综指周涨幅-4.85%，创业板综指周涨幅-5.95%。虽然A股本周并未获得正收益，但在海外多国股市熔断且美股单周两次向下熔断的市场环境下，相对收益极为显著，避风港作用已着实体现。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们明确指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期完全一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判完全一致；此后的c浪调整我们明确预判第一目标就是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；9月1日我们准时提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，并在11月28日周报中明确提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际脉冲行情如期兑现，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点高度吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，2个月内第三次精准提示市场重要拐点；最新观点维持不变，预计市场将呈现复杂头部双顶3150结构，第二个高点或有望在今年4-5月出现。

 

基本面上，疫情蔓延下全球股市暴跌，A股防疫防御特征显著。本周全球股市极度下跌，美股期指单周3次触及熔断(周一、周四向下熔断、周五向上熔断)，包括股神巴菲特也坦言“活见久”，市场的确是在经历其89年生涯中都没有过的“史上最快暴跌”。但A股作为疫情受控良好的国家其抗跌属性已体现的淋漓精致，考虑中美时差较大，直接比较日德股市均出现20%单周跌幅，而国内A股则只是5%的全周调整，作为全球资金避风港的作用凸显。本次全球暴跌背后催化事件始终是新冠疫情，因此作为受控较好的中国、韩国都已被资本视为免疫国家，股市走势相对同地区其他市场明显抗跌。但我们也必须承认，无论是2000年以来的SARS、世界卫生组织认定的前5次PHEIC事件，还是过去100年来人类社会面对的最大的三次全球疫情，全球资本市场整体对其负向反映的幅度都远不及本次美股的20%调整，我们仍将本次美股引发的全球暴跌视为情绪影响，参照1918年西班牙大流感、1958年亚洲流感，疫情引发的黄金坑后第二年主要股指都出现了40%的极度大涨。这将对后续的海外市场全线反弹起到重要指引。

 

技术面上，市场趋势下跌但机构资金相对平稳。虽然欧美股市都已进入到技术性熊市，A股也在本次百年一遇的外部环境扰动下出现趋势调整，但机构资金流指标却显示出极大韧性，并未出现恐慌性抛售趋势，这也为后续各大指数转势上涨起到非常重要的铺垫作用。

 

综上所述，本周全球股灾，中国近邻日本和欧盟地区股市均出现20%的周度调整，美国也是出现单周两次向下熔断的破天荒走势，周五还有一次向上熔断，若不计入周五反弹，前四天也是15%的暴跌状态，A股在如此恶劣的外部环境下仅出现5%左右的跌幅，跌幅甚至小于国际金价单周8%的跌幅，可以说本周的中国资产比黄金更避险。基本面上，疫情在中国以外国家新增确诊数的快速上升仍是短期最大利空消息，并导致全球股市单周暴跌，但我们认为市场已经进入到极度恐慌过度的状态，依据来自两个方面：其一，从中日韩三国的疫情感染控制经验来看，本次新冠存在一个关键42天，疫情爆发并非无底洞，预计本次美国疫情也将在2个月内得到有效控制，其二，无论是2000年来的6次重大疫情还是20世纪的三次最大全球大流感，资本市场调整幅度都远小于本次疫情，且疫情修复后的报复性反弹空间极为显著，预计本次也将是类似剧本演绎不变；技术面上，美股经历单周暴跌恐慌极限出现技术反弹，而同期国内A股则面临极为显著机构资金流入，预示本次A股后续上升通道依旧完好。

 

主板择时建议：当前A股全球避风港成色越发显著，本周跌幅甚至显著小于国际金价，避险成色十足，周五中国央行再现降准的数量型货币放松政策，将对A股短期起到更大支撑，预计全面反攻下周即将拉开帷幕，并将带领全球股市率先创出年内新高，建议积极加仓，维持高仓位配置不变。

 

创业板择时建议：创业板本次调整也相对克制，三月底国家集成电路产业投资基金二期也将开始实质投资，将为市场中的科技成长板块带来新的多头力量，更重要的是为上述产业带来重要的产业资本实质增量，长期提升板块基本面，建议积极加仓，维持高仓位配置不变，市值风格重新转为创业板占优。

 

下周行业热点建议关注：电力设备、商贸零售、通信。

 

(本文作者为中信建投证券股份有限公司研究发展部丁鲁明金融工程研究团队)

 

（文章来源：鲁明量化全视角）