上周四在罗马开会，德国、法国、西班牙和意大利元首同意迈向银行联盟，并推出1套适度的刺激方案来搭配财政协议，但默克尔拒绝所有能让西班牙和意大利从市场过高的风险溢价中，稍稍喘口气的提案。这可能导致本周的欧盟高峰会一事无成，带来毁灭性后果，因为这将导致欧元区其他国家在缺乏强大防火墙保护下，面对希腊可能退出的风险。

    即使能避免致命的意外，债权国和债务国的裂痕将加深，周边国家将没有机会重拾竞争力，因为竞技场对他们不利。这或许符合德国狭隘的自我利益，但将创造1个开放社会人民难以想象的欧洲，德国将成为帝国的核心，周边国则沦于永久次要地位，这不是默克尔或多数德国人乐见的。

    默克尔说，利用欧洲央行（ECB）解决成员国的财政问题，违反规定。她说的没错，ECB总裁德拉基也这么说。现行计划有个遗漏点可在高锋会上讨论：1个能与ECB合作的欧洲财政局（EFA），可执行ECB无法独立完成的任务。它能成立1个减债基金，类似默克尔经济顾问委员会提议的欧洲债务赎回基金。这种基金将收购并持有意大利、西班牙很大一部分流通在外的负债，换取西意2国执行特定的结构改革。

    欧洲财政局可透过发行欧洲国库券筹措收购债务所需资金，让出现疑虑的国家享有廉价融资的好处。当局将给予这种国库券零风险的评级，ECB进行附买回操作时会被视为最高质量的担保品。银行体系迫切需要无风险的流动性资产。目前银行在ECB那里持有逾7,000亿欧元的过剩流动性，只赚取0.25%的利息，因此利息多达1%的国库券肯定很有市场。

    要是参与国未能履行承诺，欧洲财政局可施加罚款或其他形式的处罚，但处罚必须适度，才不会变成无法行使的核子选项。这有助于避免道德风险，比方说，将来接掌意大利的新政府几乎不太可能打破蒙提政府做出的承诺。

    经过一段合适的时间后，参与国将进入有助该国经济成长、而非危及成长的减债计划。这将为建立完整的政治联盟和推出欧元债券揭开序幕。发行欧洲国库券当然需获德国国会批准，但也会符合德国宪法法院的要求，亦即国会批准的承诺在时效和规模上都有其限制。

    现在提出包含长期政治联盟目标和财政与银行联盟蓝图的政治宣言，不算太晚。在这份宣言的引导下，欧洲金融稳定机制（EFSF）可立即接收ECB持有的希腊国债，ECB也能开始买进西班牙和意大利国债，西意2国可执行结构改革，让自己符合债务赎回基金的资格。

    这么做对市场的效果不亚于2009年11月拯救金融体系的财长宣言，也有助改变政治动能。

    最大阻碍在于德国政治已陷入窒碍难行的泥淖。默克尔坚持政治联盟必须优先于成熟的财政与银行联盟，这既不切实际、也不合理。我认为三者应该同时逐步推动。

    若代表选民的德国国会同意批准，应该没有任何条约或宪法条款能阻挠欧洲财政局的成立，不然也不会有欧洲稳定机制（ESM）。假如欧洲其他国家都支持这项提议，只有德国国会拒绝，德国就必须对金融和政治后果负起全责。