2016年展望 (一) 谁可领航?

2015-06-23 16:49:00 来源：《澳华财经在线》 编辑：Alex 文章类型：转载

从2011年起看淡澳元看好美元，2015年年中警告进入房地产巿场要戒急用忍，并在2015年10月底警告美元投资结构被扭曲，势将加剧全球金融巿场波动，并用「抱火厝之积薪之下而寝其上」形容当今投资者自以为居安的局面。

国际货币基金组织(IMF)一连调低2015年及2016年的经济增长预测，并指出今明两年的经济若没人能成功领航 (Successfully navigated) ，世界经济将会「脱轨」。「脱轨」这个词，可解作脱离目前缓慢复苏的轨道，但也有人解作衰退。

执笔之时，美国传来消息，著名投资人索罗斯 (George Soros) 认为，中国经济将无可避免硬着陆，并预料会将全球经济带入通缩﹐他正在沽空美股、澳洲及亚洲货币，并大举买入美国国债。笔者向来厌恶索罗斯，不欲揣测他发言背后的动机。

本栏读者应了解笔者的观点，从2011年起看淡澳元看好美元，2015年年中警告进入房地产巿场要戒急用忍，并在2015年10月底警告美元投资结构被扭曲，势将加剧全球金融巿场波动，并用「抱火厝之积薪之下而寝其上」形容当今投资者自以为居安的局面。

IMF的用词谨慎但用得好，2016年谁来领航?

新年伊始值得注意的消息很多，本文会从中国、美国、油价、航运、澳元及股巿等因素逐一讨论。

中国经济转型的成败

世界把矛头直向中国，忘了中国早在2008年环球金融风暴时，就曾表明不能救世界，这个态度至今亦然。尽管中国经济的成败，与世界息息相关。

本行策略师诺斯 (Michael Knox) 的分析在行内享负盛名，但笔者并不同意他最新的中国观点。诺斯在最新一篇分析文章中，引用中国的数字，认为中国已经成功将经济从制造业过渡至服务业，又指服务业的增长高于制造业。诺斯认为，太多经济分析师把焦点留在第一产业上面，而忽略了中国经济在第三产业上的潜力。

中国确实正从粗放型的制造业，慢慢过度至服务型经济。具体一点说明，就是从过剩的水泥厂和炼钢厂，转型至医疗、法律、教育、会计和内部消费等等。但这种转型仍在发酵中，长远虽有利发展，但短期无法弥补损失的高速增长。而且很多学者质疑这部分数据的真确性，原因是缺乏细节。煤矿工人不会在一夜之间成为程序输入员，剩余产能的消化也需要好几年时间，经济转型是一代人做的一代事，不应期望在短期内取得成功。

有分析认为，中国的消费型经济未能取得可观增长，中国可能压抑汇价来刺激出口。笔者则认为，人民币被纳入特别提款权货币，中国渴望人民币成为世界储备货币，因此保持人民币汇价稳定，必定是中国金融政策的大前提。由于经济增长乏力，将迫使人民银行在2016年减息最少两次，与美国联储局的紧缩政策相较下，中国资本外流的压力不会减弱。

中国的金融决策和经济管理向来以谨慎和步步为营著称，但2015年以来多次事件，特别是意图干预股巿却不敌巿场力量，看到经济决策者的手足无措。

这个大势无阻中国企业在海外的并购活动，特别是笔者去年指出海外投资会出现的「国退民进」，在中国股巿与人民币不平稳的情况下，招股活动会减少，并购活动会成为2016年的主调，美元兑人民币汇价中期有机会上试6.75元。

油价及航运指标

油价及航运向来是世界经济的睛雨表，油价的大起大跌是残酷的。

在伊朗完全解除制裁之前，国际油价可以一天急跌5%，在伊朗宣布每日增产50万桶原油后，可以两天升21%。

低油价对世界并非好事，石油企业会重新思考，它们应否继续到偏远地区或更深的海藏去开发原油？它们为何要斥巨资开采页岩油或更环保的技术？

关于油价，笔者维持2015年的观点。

国际油价必须维持在每桶50美元以上的水平，才可容许石油设施的更生、研发、以及整个石油行业的可持续发展。即使考虑美国页岩油和伊朗增产的因素，如果油价长期压抑在50美元以下，石油生产企业将会被迫裁撤手头上的项目，甚至倒闭，石油供应又会再达至平衡。

国际油价在正常或低增长需求下，应可维持在50美元以上的水平，除非世界经济陷入衰退。

此外，素有大宗商品市场及全球航运指标之称的波罗的综合指数 (Baltic Dry Index) 跌至自1985年创立指数以来的新低，不定期货运运价指数向来被视为重要的领先指标，对上一次急跌在2008年。

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