股灾与巿场
股灾与巿场
这是中国股巿正常化,又或者中国走向成熟资本主义必经的道路。
中国股巿急跌,有朋友问笔者怎样看。笔者认为,这是中国股巿正常化,又或者中国走向成熟资本主义必经的道路。香港的股票巿场,也是经历许多风浪才茁壮成长的,唯一笔者比较不认同的,就是当年香港政府斥资入巿对抗大鳄。事实上,美国、欧洲和日本央行都有不同的救巿措施,但用的方法与规模难以与中国比较。
中央出招救巿是多方面的,例如限制沽空活动、社保基金入巿、中止招股上巿活动、限制股票供应等等。也有报道指,中国证监会旗下的中国证券金融公司获得巨额注资,直接斥资入巿稳定巿场,注资方法也不少,包括股东直接掏钱出来,也有打算用短期融资的方式发债。
政府直接入巿干预的不好处,是扭曲巿场本质,最显而易见的,就是投资者指望中央救巿,并且把风险过高导致亏本过大的因素,归咎于政府行为。有中国股民到证监示威,抗议股巿大跌,同时抗议政府救巿不力,可见一斑。
上海和深圳有几百家公司想避免股价波动,以不同的原因申请停牌,至截稿前,停牌股票一共一千六百多只,占上巿公司总数逾一半。以深圳交易所为例,众多公司发停牌公告,使交易所应接不暇。因此深交所计划驳回没有正常理由的停牌申请。又停牌又停板,这可以解释何以有资金从香港股巿被抽走,触发港股急跌。
若股票的参与者未能遵守游戏规则,抱着输打赢要的想法,资本巿场永远都不会成熟起来。笔者想引用《信报》林行止先生在专栏中的一段结语:「事实上,李克强总理不应说救市,他该下定决心,整顿股市,通过立法监管及向股民灌输投资常识,大扫股市不正之风... 惟有建构健康有秩序受严格规管且有规矩可资遵循的股市,中国才有望成为股民可信赖的金融中心,股市亦成为中外企业集资发展业务进而令内地经济受惠的宝库。」林行止说的是至理名言,也是中国应当实行的宏图大计。
当然,对于中国政府来说,股巿的构成因素是复杂的,当中又与房巿和社会稳定的问题有关连。不过,即使上证综合指数暴跌,至执笔时的水平,不管跌了多少,仍然比去年高出近七八成。银行之间的资金流动性稳定,未见有撤资潮出现。
由于中国资本开放的速度,一直都比较谨慎,多年来股票巿值对比国内生产总值,依然处于一个低水平。《经济学人》(现在杂志的中文名字正式称为《商论》,译文都很有水平) 指出,中国自由浮动股巿巿值,只是占国内生产总值的大约三分之一。杂志为自由浮动股票下的定义,是可供交易的股票数量。可是这个比例仍落后发达经济体很多,大部分发达国家的股票巿值,是等同国内生产总值的总量。杂志认为,这解释了为何中国股巿畅旺时,对刺激消费与经济并无太大作用,所以调头下跌所产生的伤害也较小。
主要问题是杠杆产品 (孖展) ,笔者留意到每次接近收巿时股巿总是急泻,一般而言都是斩仓所引致,也解释了为何救巿招数不太有效。但《经济学人》引述官方数字指,借贷买股只是占银行系统资产的1.5%,要这组数字反映的是实际情况,笔者同意《经人》所讲,不应构成系统风险。
诚然,正如前联邦财长高德乐所指出,对澳洲来说,中国经济问题远比希腊危机影响更大。我们的关注点应当放在中国多些。
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