估值修复正当时 ASX上市基金投资机会来临?

2016-05-30 12:25:24 来源：《澳华财经在线》 编辑：O. Chen 文章类型：原创

据机构晨星（MorningStar），最近几周，澳大利亚证券交易所（ASX）一些上市基金估值下滑，股息收益更具吸引力。随着投资者开始寻求国际资产投资组合，一些上市基金可能面临良好发展机遇。

股价走低股息率高买入机会显现

ACB News《澳华财经在线》报道，澳洲基金管理公司Magellan金融集团（Magellan Financial Group，ASX：MFG）现在的交易价格在24澳元附近，从年度高点28.22澳元回落，完全免税的股息率升到3.2%。BT投资资产管理（BT Investment Management，ASX：BTT）股价从13.20澳元的高位下降至10澳元以下，股息率达4%（40%免税）。

Platinum基金管理（Platinum Funds Management，ASX：PTM）交易价约6.4澳元，完全免税股息率5.8%。英国亨德森集团（ASX：HGG）非免税股息率4%，当前交易价5.4澳元左右。

但哪只股票是最好的购买标的，具有最好的增长潜力呢？晨星股票分析师查亚（Nathan Zaia）倾向于Platinum投资和Magellan金融，这两个基金公司专注于投资全球范围内的股票。

查亚表示，全球范围内大多发达经济体利率均创下历史新低，投资者将配置更多的股票资产以获取最大的投资回报。

他称，资产管理公司正从较低的资本密集度和高运营利润中获益。Platinum的管理费率较低，Magellan拥有强有力的品牌，他们都具有优异的长期投资业绩记录，在管资金规模不断增长。高竞争壁垒意味着高品质的专营权，两家公司的资金规模及投资收益都具有广阔成长空间。

相比之下，查亚更倾向于Platium投资公司，这很大程度上归结于估值水平。晨星估计Platinum的公允价值为8澳元，现在它的股价相当于打了8折，以这样的积极看法为前提，Platinum应该能够提供有吸引力的投资回报。

ACB News《澳华财经在线》报道，查亚称，Magellan基金正以指数级增长，可能会牵制Platinum公司零售性业务的资金流入，但相信这两家基金管理公司在未来5到10年资金规模都可以成功壮大。

在众多投资标的中，瑞银澳大利亚小盘股基金（UBS Australian Small Companies Fund）的投资组合经理戈麦斯（Victor Gomes）更喜欢亨德森集团（Henderson Group）。他表示，从客户的角度来看，虽然Platinum非常值得投资，但需要面临高风险。

首先，与Magellan类似，资金规模较大的Platinum聚焦于少数关键基金策略。其次，它的独立投资团队较少，这样就会导致人员和基金规模方面的“高集中度”风险。

戈麦斯表示，他偏爱亨德森集团有以下原因：亨德森集团在目标市场中的持仓很广泛，尤其喜爱英国、欧洲和全球范围内的股票，与此同时，亨德森集团投资美国股票的能力日益增强。

亨德森集团旗下有很多多元化的基金产品，投资业绩非常优秀。员工获得的报酬与所服务的基金绩效挂钩，并通过适当合理的激励结构获得奖励，这样，公司就能尽最大可能留住优秀员工。

此外，亨德森集团不仅依靠内生型增长，还通过收购来扩张结构，资金规模因此得以不断增长。

基金选择——关注核心竞争力

ACB News《澳华财经在线》报道，Platinum由亿万富翁投资家克尔·尼尔森（Kerr Neilson）成立，在基金管理表现方面一直超越基准，即使在金融危机期间也是如此，该公司旗下的个人投资者基数非常强大。Platinum在管资金规模已达270亿澳元，但是增长面临瓶颈。

Platinum也在试图扭转较弱的投资业绩，这可能也对旗下资金规模的增长产生不利影响。戈麦斯表示，虽然个人投资者黏性较高，大规模、快速的资金外流因此可以得到抑制，但是当今的投资者面临更多选择，譬如澳大利亚本土的国际股票投资基金就包括Magellan、Perpetual，BT投资以及Antipodes Partners等多家机构。

Platinum最近也流失了一些核心管理人员。在2014年底，供职14年之久的前副首席投资官米切尔·雅各伯（Jacob Mitchell）离开，并创建了自己的全球股票投资公司。一些员工业跟随他离去。

此外，分析Platinum的员工工资占收入的比例发现，工资福利支出相对低于同行，这增加了员工流失的风险。

简单将员工成本占总收入比率作为员工忠诚度的一个指标，Platinum的员工成本占总收入的百分比约为5-7%，主要竞争对手麦哲伦为10-12%，Perpetual在39-44%，亨德森集团为41-45%，BT投资在其中最高为45-49%。

但是晨星股票分析师查亚并不认为，哪个公司的员工成本与收入百分比低就表明，该公司的员工薪水过低，员工更有可能流失。

这反而折射出，Platinum投资具备更高的管理水平和获利能力。查亚指出，与其它公司相比，Platinum在管资产规模更高。2015财年，Platinum的收入与在管资产规模百分比为1.4%，而Magellan为0.9%。

Platinum有80名员工，Magellan有100多个——所以只要有更多的员工，员工工资在收入中所占的比例就会更高。不能简单将公司的员工工资成本和其收入进行比较，因为它们的策略不尽相同。

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