过去3年澳股经历了少有的“收益寒潮”，而股息分派集中度高，大蓝筹分红能力下降给众多依赖高息收益的个人投资者，尤其是退休金投资者敲响警钟。偏爱澳股错了么？
 
ACB News《澳华财经在线》报道，6月下旬，澳大利亚10年期政府债券收益率首次下滑至2%以下，创出历史新低，投资者要想找到良好的收益性资产比以往更加困难。
 
伴随着对收益的强烈渴望，大部分投资者最青睐的是澳股完全免税分红带来的好处，靠养老金生活的澳大利亚退休人员尤其如此。事实上，据澳税务局SMSF Statistics  2015年6月报告，统计显示，自管养老金（SMSF）近三分之一的资产配置都是澳股。
 
Plato投资管理公司（Plato Investment Management）告诫投资者，首先，投资组合中高比重持有澳股的“本土倾向”面临相当大的风险，有必要考虑多样化，本地持股的分红收益有损失的风险。当前环境下，不能再想当然地认为主要个股公司的红利会持续下去。
 
其次，偏爱澳股意味着投资者可能错过了海外的重大机会。国际股票可以为投资组合提供极大多样化，许多澳大利亚投资者也忽视了全球分红类股票的收益机会。相较于澳股，海外分红类股息可能会提供更多的固定股息。
 
偏爱澳股错了？
 
ACB News《澳华财经在线》报道，大多数投资者本应该质疑他们对澳大利亚股票的偏爱。过去三年来（截至2016年4月），澳股（S&P／ASX200）年均回报仅5%（不计免税部分），最后一年甚至录得负收益。
 
在这三年里，澳股的税收抵扣（franking credits）使年均回报又增加了1.6%，然而总共6.6%的回报与全球性股票收益相比几乎微不足道。同期，全球性股票年均回报18.2%（以澳元计价的MSCI全球净收益，澳大利亚除外）。
 
以累计收益计算，而不是复合回报率，全球股市过去3年回报65%，而澳大利亚股市回报仅为21%（包含税收抵扣的好处）。
 
过去的业绩并不能说明未来的收益也是如此，但过去三年来，需要肯定的是多样化资产配置策略，以及包括一些全球股票投资在内的澳大利亚多元化投资组合确实带来了收益。
 
尽管表现不佳，大多数投资者似乎继续青睐澳洲股市。澳洲股票继续在自管养老金基金的投资组合居主导地位，资产配置占比达三分之一。
 
下图中可以看出，2015年6月，自管养老金基金的资产配置分类，现金及定期存款所占总资产净值的份额仅次于澳股的33%，约为28%。澳洲住宅和非住宅房地产占净资产的15%，而全球直接投资份额配置不到1%。
 
 
加上通过占比13%的信托进行全球股市的非直接投资，自管养老金基金持有全球股票的比重很有可能高于1%，但仍远远低于澳股权重。
 
当然，澳股对本地退休人员的吸引力可以理解。澳大利亚股票目前为退休人员提供的收益率约为6%左右。加上税收抵扣的好处，要远远高于他们在现金、固定收益类及全球性股票等其它传统资产类别上的收益。
 
投资澳股：注意风险
 
ACB News《澳华财经在线》报道，在投资组合中配置澳股要考虑风险。在过去一年里，澳大利亚的股票价格受到了极大挑战，股息收益同样如此。例如，必和必拓在今年2月削减了70%的中期股息。
 
坊间证据显示，许多自管养老金基金持有大量的必和必拓、澳洲四大银行和澳洲电信股票。它们代表了澳股总市值和分红收益的很大一部分。下图显示这6股的股息收入比例（含免税）。
 
 
这张图表显示出澳洲股市的分红集中度极高。2015年，在标普ASX200指数的200只股票中，前6只股票占总股息收入的一半以上。
 
必和必拓2016年中期股息削减行为及时地向投资者发出了警告，股息分红收益并不牢靠，也会面临风险。
 
公司有权选择削减或完全不支付股息。澳四大银行占约澳股票市场三分之一的股息收入，如果银行业出现黑天鹅事件，这将会严重影响澳股市场的整体股息水平，自管养老金基金的分红收益自然面临风险。
 
多元化配置国际股票
 
ACB News《澳华财经在线》报道，为了维持股息收益，保护投资组合免受集中性风险，投资者可能要开始考虑离岸投资。
 
那么，全球股市的集中程度如何？Plato投资管理公司计算得出一个全球股票指数的股息组成。下图描述了MSC全球股票（澳大利亚除外）中2015年6大分红类股票的占比。


 
如上图所示，2015年，前6只股票占全球指数的总分红收益不到10%，与澳股市场有显著差异。并且，这6大全球知名品牌分别分部在能源、电子、软件、电信和工业领域。
 
很明显，来自全球指数的分红类收益更为多元化，而澳大利亚银行股相对于澳股指数来说可谓呈现出单一性风险。
 
离岸投资机会
 
ACB News《澳华财经在线》报道，过去，全球性股票并不被认作是高收益资产，但与澳洲股市相比，全球股市的收益机会仍相当可观。
 
下图展示了2000年-2014年澳大利亚标准普尔/ ASX300指数除息个股的月平均数量，与世界发达市场除息个股平均数的对比情况。


 
由上图可以看出，在澳大利亚，有几个月的时间，几乎没有一家公司或信托除息，譬如1月，而全球范围内至少有400支股票除息。3月，澳大利亚约有80支股票要除息，而全球范围内有2000支股票要除息。
 
这个数量有意义吗？要除息的股票数量越多，意味着投资者收到定期分红的可能性就更大，稳定收益也就更多。
 
如前所述，退休人员选择本地股市时通过税收抵扣能够取得额外好处，并获得稳定收益。
 
但仔细观察标普/ASX200指数，澳洲股市的分红收益就集中在几个大市值股票上。澳大利亚股市多样化程度不佳，2015年，6支股票占据分红收益的一半以上，其中4支是澳大利亚银行股。
 
柏拉图投资管理公司认为，与全球各发达国家股票市场相比，澳洲股市在多样化方面十分欠缺。
 
全球性股票每月分红除权个股数量成百上千，因此，通过探索全球性股票从中收获分红收益的机会也更高，进而增强投资组合收入来源的多样性。
 
注：关于柏拉图投资管理公司（Plato Investment Management）
柏拉图投资管理公司是一家退休收益类股票专门基金，旗下设立的股票投资组合基金专为满足依靠养老金为生的退休人员需求。
 
免责声明：本文为财经观察评论，不构成任何投资建议，交易操作或投资决定请询专业人士。
 
（郑重声明：ACB News《澳华财经在线》对本文保留全部著作权限，转发时请标注来源）