【时评】中澳“双重明斯基时刻”逼近风暴正在蓄积

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2018-07-04 13:59:56 来源：《澳华财经在线》 编辑：Jessie Wu 文章类型：原创

ACB News《澳华财经在线》7月4日讯近日，Spectrum资产管理公司发布了一份题为“我们的双重明斯基风险”的报告，阐述了中国和澳大利亚发生信贷危机的可能性。

“明斯基时刻”（Minsky Moment）指在信贷周期或者商业周期中，资产价格的大幅下跌。在长期的经济繁荣中，资产价格上涨会导致投机性的贷款增加，而过多投机所产生的债务会造成投资者的现金流紧缺，即资产产生的现金流不足以支付债务需要的利息。当债权人要求偿还债务时，深陷债务问题的投资者必须卖掉资产价格相对稳定的投资物来维持现金流，然而此时已经没有交易对手方会支付如此高的资产价格。一系列的抛售将导致资产价格进一步下跌，以及流动性紧张，并最终造成资产价格的崩溃。

Spectrum负责人达米恩·伍德表示，中国的私人商业债务和澳大利亚的家庭债务已达到创纪录水平。这两个国家都很容易受到所谓的“明斯基时刻”的影响。

伍德指出，明斯基时刻的警报是信贷可获得性开始下降。

在中国，政府“尽力”降低企业杠杆。去年10月，前中国人民银行行长周小川在十九大间隙的一个会议上告诫，企业杠杆率过高，家庭债务上升，“如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大地放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现所谓‘明斯基时刻’，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的。”

伍德称，中国的明斯基时刻警报灯在“闪烁着琥珀色”。

6月底，中国知名经济学家赵晓撰文指出，传统增长方式，即以注射货币激素+债务杠杆拉动中国经济增长的方式已不可为继。当前中国若爆发金融危机，逻辑线索会是什么？最大的可能是：美元回流导致中国经济失血+贸易战恶化中国发展预期+中国去杠杆触发明斯基时刻。

赵晓在文中列举了一系列当前中国经济的“反常现象”：债券违约潮、“中国青年消费降级”、农产品普遍滞销、经济转型的主导产业裁员、降薪、杭州今年一季度出现制造业与服务业利润双双两位数负增长、今年以来许多经济数据的细分项不再公布等等。

而澳洲的明斯基时刻似乎也在迫近。澳洲家庭的债务收入比（Debt to Income）今年已突破了200%。伍德认为，澳大利亚的明斯基时刻警报灯处于“从绿色到琥珀色”。

上月国际清算银行总裁Agustin Carstens在新闻发布会上表示，“在一些未受全球金融危机影响的小型开放经济体中，房价居高不下，家庭债务也很高……有迹象显示这些国家中存在与金融周期失衡”，“过去几年的宽松金融条件导致脆弱性上升。”

各国外债偿债比率

图表来源：BIS

自今年2月份以来，澳洲的银行资金成本大幅上涨。银行短期融资成本已上涨至约60个基点，比历史平均水平高出三倍。银行原先认为较高的融资成本是暂时的，但情势一直持续，因此一些银行已经开始转嫁成本。从六月底开始，昆士兰银行、Greater Bank、Homestar Finance等中小贷款机构，由行业基金拥有的ME Bank和全澳第五大银行Suncorp等都上浮了房贷利率。

一项花旗的最新分析称，由于资金成本飙升，占澳洲80%房贷市场份额的四大银行也将顶不住压力，可能于今年9月上调房贷利率。

昨日的澳央行会议决定维持基准利率1.5%不变，但值得注意的是，澳央行行长Philip Lowe罕见地开始强调关注银行体系的批发融资成本上涨的问题。他将其归咎于美国利率上升等驱动因素，但表示尚不清楚这些因素会持续多久。

今年美国经济的走强更加强化了通胀预期，由此加大了美联储收紧货币及加息政策的必要性，这正在引发国际资本回流美国本土，导致全球资金面紧张和利率水平上升，进而在中国和澳洲这样金融体系已在重压之下的国家引爆危机。加之7月6日白宫对中国加征关税的生效日逼近，贸易战阴霾渐浓，全球贸易形势非常严峻。中澳“双重明斯基时刻”的危险，愈发堪忧。

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