油价暴雷,一只澳洲原油指数ETF的“幸”与“不幸”
2020-04-28 05:52:00
来源:《澳华财经在线》
编辑:Jessie Wu 文章类型:原创

ACB News《澳华财经在线》4月28日讯 美国时间4月20日,芝加哥商品交易所(CME)的WTI原油5月期货合约官方结算价收于-37.63美元/桶,导致中国银行理财产品“原油宝”(美国原油2005)的客户不仅亏光了本金,理财产品还变为“负债产品”,需要“倒赔”中行巨款。
中国大陆之外也发生了类似“原油宝”的事件。根据报道,印度多种商品交易所(MCX)以每桶负2884卢比(1卢比约合为0.01美元,换算约为负37.63美元)的价格来进行平仓。台湾金管会接获15例投诉案件,原因是期货商系统没有负数,导致投资者无法下单平仓最终亏损。
中行“原油宝”事件仍在发酵。据报道,巨亏的中国投资者除了向国家信访局反映,不少投资者也向银保监会致电、发邮件进行投诉。
在这次“地球上首次负油价奇观”中,澳洲的原油投资者亦被卷入这场惊涛骇浪。

“误判进场”
在澳交所(ASX),BetaShares原油指数ETF(OOO)跟踪了一系列原油交易指数,其中包括WTI原油期货合约,这些合约以短期交割合约为主。OOO是澳洲唯一一只此种类型的ETF。
在原油价格一夜暴负的前一周,澳洲投资者向这只唯一的追踪原油期货的ETF中投入了3500万澳元,成为当周澳交所 “吸金量”第二大的ETF(仅次于一只空头ETF)。
投资者之所以看好原油价格上涨,是因为4月10日在沙特主持召开的欧佩克+会议上,各方达成初步减产意向,第一阶段将于今年五六月份每天减产1000万桶原油,后续的减产计划将逐步实施。
进一步来看,自2020年5月1日开始减产1000万桶/日,为期两个月;自2020年7月起,减产800万桶/日,至12月;自2021年1月起减产600万桶/日,至2022年4月。
根据该协议,欧佩克+总计减产幅度达到了30%,是欧佩克成立以来幅度最大的一次减产协议。
许多澳洲投资者认为,减产协议缓解了原油供过于求的问题,油价将趋于稳定。但没想到会见证一个“历史性玩笑”。
由于新冠疫情导致经济在全球范围内大面积停顿,百年一遇的外部打击造成石油需求大幅萎缩,巨大的供应在没有对应需求的情况下,导致了“储存危机”。必须交割的石油期货难以找到库存,因此需要卖方支付运费+库存的额外成本。美国时间4月20日周一, WTI 5月合约首次下滑至负数,未能及时“出逃”的原油多头遭受了重创。
在WTI期货的方向上犯错的不仅是澳大利亚投资者。
彭博社报道,美国投资者向一只美国石油ETF(USO)投入了超过10亿美元。
油价暴跌使OOO成为ASX上市ETF中表现最差的一只。自今年初以来,OOO的跌幅超过80%。

“幸运出逃”
据财新报道,中行“原油宝”客户6万余户,其中1万元以下的投资者约2万户、1万-5万元的投资者约2万户、5万元以上的投资者约2万户。
报道称,按照协议结算价统计,6万余客户的保证金42亿元全部损失,还“倒欠”中行保证金逾58亿元。中行该产品多头头寸约在2.4万手到2.5万手(一手为1000桶油),估计此次总体损失规模应不少于90亿元。
在巨额亏损背后,是“原油宝”在当天未能在期货即将到期的时候,提前从合约上撤出,接着购入下一活跃期的期货。行业内称这个时段为“展期”,这个过程,亦称为“移仓换月”。
中行“原油宝”移仓日恰是在交易最不活跃、无法平仓风险达到最大的最后4个半小时。由于持有巨额多头头寸,最终酿成无法平仓风险爆发,逼多行情上天,合约价格深度负值。
OOO投资者应该感到庆幸的是,这只ETF基金在4月13日就从5月合约展期到6月合约,因此未持有负价格的5月合约。
2天后的4月15日,芝加哥商品交易所(CME)公开称,最近的市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零交易价格交易结算的可能性,并且这些期货合约的期权可能以负或零的行权价列出。如果发生这种情况,CME的所有交易和清算系统将继续正常运行。
“负价炸弹”引爆之后的第二天,即美东时间4月21日,6月合约交易价格为20.72美元。OOO“幸运”地躲过了这枚炸弹。
或许相比于“原油宝”投资者,OOO的另一个“幸运”在于,并不存在投资者“倒赔”的可能。“原油宝”投资者被“绞杀”的一个争议点在于,是否他们通过原油宝产品参与了国际期货交易,也就应承担无法平仓、穿仓等期货交易风险。

业内人士认为,原油宝只是与国际期货市场价格挂钩的金融产品,该产品投资者只承担相关价格风险,期货交易的操作风险只能由中行通过外盘账户自行承担。
同样,ETF基金管理人利用所募集资金直接参与场内期货交易,普通投资者只需要按照传统的ETF买卖方式交易即可,从而将普通投资者与高杠杆、高频率、不间断盯盘等高风险操作隔离开。投资者也完全不可能承担与直接期货交易者一样的“穿仓”风险。
不过,OOO的表现仍受到近期合约价格的影响。4月23日,BetaShares宣布将以三个月远期合约代替一个月期合约(由于OOO不持有5月合约,目前仅指6月合约),因为它认为6月合约仍有负价风险。
商品期货合约存在有效期限制,需更换合约,而和月间价格的错位会导致移仓换月时产生额外的费用及损失。OOO的最新变化会导致跟踪指数的误差水平上升(因为指数将继续反映一个月的合约),但BetaShares称,期限较的期货合约波动性较低,会减少投资者的损失风险。
“由于全球石油市场的高风险,投资者仍应谨慎行事。” OOO说。
免责声明:本文为财经观察评论,不构成任何投资建议,交易操作或投资决定请询问专业人士。
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