沃伦.巴菲特在波克希尔投资公司的合伙人和老搭档查理·芒格，在其所著的 《穷查理的普通常识》一书中提到，波克希尔投资公司的成功秘诀是寻找价格被低估的股票，并长期持有。

“我们只是通过统计分析，寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。”查理·芒格如是说。

今日，《澳华财经在线》和读者分享的是，一位来自悉尼的读者朋友近期一段真实的投资心路，不到一个月时间，她的投资增值最高超过九成，她是如何做到这一点的？希望看过本文后，读者朋友有所启发。

 

澳交所上市的软件科技公司Connexion Telematics(ASX:CXZ)对笔者而言，正是价格被低估的股票。

2020年8月3日，笔者以0.017价格买入（挂单买入价0.017，分两次成交，加上交易费总投入$4950）。

CXZ于8月21日发布2020年财报后，日内股价最高触及0.036 /股，若当日选择卖出，将实现盈利$4619，这意味着不到1月时间投资回报率将达93.32%。

在分析最新财报后，笔者决定继续持有，8月28日，股价从0.033回落至0.025，追加投资64000股，截至9月初，该股票一个月投资回报率保持至13.15%。

两年前由于学Business Finance开始对澳股投资产生兴趣，当时教授分配给小组JB HI-FI进行股价分析，笔者在对JB HI-FI基本面和公司进行分析后决定购入500股，2018年年初以$27的价格购入，截至2020年9月4日，JB HI-FI收盘价为$49.78。

应该说，笔者第一笔对JB HI-FI的股票投资是建立于对其研究和分析之上的，后来的该股走势也进一步表明，投资前进行充分的投资研究不仅增强投资决策的信心，同时对于一笔投资的长线成功至关重要。 

明白到投资前先分析的意义后，由于日常做审计工作经常与财报打交道，再加上这两年对股票的实战学习，给自己总结了一个投资三部曲：第一了解公司主营（即通常说的商业模式）以及盈利模式；第二分析公司财报，计算基本比率以及市场估值；第三结合图表和近期表现判断买入时机。

 

笔者平时喜欢阅读相关财经新闻以及与朋友交流来了解股票行情，最初通过 ACB News 《澳华财经在线》的一则公司新闻了解到汽车软件公司Connexion Telematics，进一步搜索发现大多数有关CXZ的新闻都和业绩良好，股价上涨等利好消息有关，便产生进一步了解的想法。

以下部分分享下笔者做出CXZ买入决定的心得。

第一步，了解公司主营业务。 

CXZ主营业务为汽车行业的智能技术开发和软件应用，第一位代工客户为美国通用汽车，通用汽车与CXZ于2018年年底签订为期3年合同（换言之，如无意外来自通用汽车的收入将持续稳定地保持至2021年底），CXZ通过两款软件服务产品CTP和CTA搭载通用汽车旗下安吉星系统，提供对车辆的跟踪、报告、分析和合同管理等自动化软件配套服务（OnTRAC）。

从CXZ公司发布的2019年财报来看，截至2019年年底，公司旗下OnTrac和CL（于2020年停用）两款软件的总订购量约为8万辆，实现总营业收入355万。

CXZ于2019财年付清所有外债，这意味着作为一家小市值公司，其持续经营层面的短期风险较小；此外，公司于2014年上市，期间持续亏损，2017财年营业损失达397万，在2018财年开始扭亏转盈，业绩逐年高度增长（2018财年净利润32.9万，2019财年净利润46.6万），表明公司在2020财年可能迎来运营的重要转折点，未来成长性值得期待。

而这种分析，在其上月发布的最新财报中得到了印证。

8月下旬该公司发布的最新财报显示，公司主营收入为820万澳元，2020财年税后净利润增长587%至319万澳元，每股盈利0.35分。 

相对于本人第一次买进该公司的价位0.017，其PE市盈率不到5倍。而对应于第二次买进的0.025澳元（2分五）的价位，其市盈率也仅仅7倍，而其所处的澳大利亚软件行业平均市盈率为36.3倍左右。

笔者认为，对于此类成长性小盘公司（注：该公司截至上周五时收盘最新市值为1813万澳元），一旦受到价值投资人和市场认可，市场通常会给予较高的溢价。如果按照行业平均市盈率36倍左右给予估值，其合理的市场价位应该为0.035X36.3=12.6分（0.12澳元, 意味着目前价位有相当的上升空间。

考虑到其最新财报中587%的盈利高增长和不到两千万澳元的市值，其价值在未来被重估后，不排除被市场赋予高于36倍行业平均市盈率的估值，这意味着其上行空间可能更大。

对比目前澳交所目前其它主营亏损且又债务在身但市值远超CXZ的小盘股，笔者认为，如果那些公司的估值合理，那么CXZ应该是被市场低估了——无论是从基本面还是成长性上看。

当时的笔者投资逻辑是，如果对公司的分析是正确的，相信市场后期会有一个对CXZ公司价值重估的过程，而这个过程就是一个价值发现的过程，笔者相信，市场自身具有价值发现功能。

第二步，分析财务报表。

从损益表来看，CXZ 2019年实现营业收入355万澳元，同期增长221%，毛利率为60.2%，净利率约12.3%，资产回报率13%，股本回报率25%。 据专业分析公司Simplywall ST数据显示，科技软件行业2019年年收入增长率为21%，资产回报率10%，行业股本回报率水平14.4%。 

很明显，CXZ这家公司上述各项财务指标均优于行业平均水准。

从资产负债表来看，CXZ 2019年流动比率为1.5，资产负债率48%，应收账款周转率为3.85，周转天数为95天，表明企业从销售到收回现金大概需要95天。通常来讲，良好的流动比率在1.2到2之间，意味着企业拥有的流动资产足够支付其短期债务，CXZ资产负债率的适宜水平也在40%-60%范围之内，且在2019年实现零外部负债，美中不足为应收帐款周转率不算理想，周转天数较长。

从现金流量表看，CXZ的经营和筹资现金流都为正数，即使投资现金流为负数，也主要为对产品研究开发和购入固定资产的支出。 （注：产品研究开发费用享受税务局研发税收优惠计划）

按照之前的审计经验看，笔者认为CXZ经营良好，盈利能力较强，且具有健康的资产负债表。两次对该公司的股票买进，也是基于个人对上述对该公司财报的分析和综合研判的基础之上。

CXZ于2019年8月聘任前NearMap首席运营官Guy Perkins为公司董事总经理，其在主营业务SaaS技术方面经验丰富。整体财报显示出企业经营活动的产出有所成效，并在逐渐吸收资本来筹备充裕的运营资金，如经营活动持续产生正现金流将有望形成良性循环。

考虑到投资风险，个人认为风险之一是股价在过去六个月波动较大；第二是CXZ属于小市值公司（市值1800万），日成交量偏小，股价易被操控，大股东的任何减持或者增股行为都会引起股价起伏；第三是公司有形资产较小，产品较单一，通用汽车是CXZ目前合作的唯一大客户，长期来看，能否持续研发具有竞争能力的新产品或拓展开发其他客户对CXZ的未来发展至关重要。

第三步，观察走势图。

3月中旬出现墓碑十字线表示股价将在第二天转向（可上可下），5月至7月股价形成微型的双重底，期间三次突破0.02阻力线；再结合ACB News 《澳华财经在线》对CXZ半年报以及四季度财报的相关报道，个人认为该公司2020收入将持续增长，决定在股价低于0.020时买入。

8月21日发布的最新财报显示，2020财年盈利水平再次提高，CXZ主营业务收入达820万，与同期相比经常性收益增长131%，税后净利润增长587%至319万，毛利润同期相比下降至45%，但净利润率同期相比上涨至39%；此外，资产负债表也表现出色，流动比率上涨至4.67，资产负债率下降至16% 实现零外部负债（这一比率在5年前高达125.9%），资产回报率上涨至55.7%，股本回报率上涨至66.5%，均高于行业水平。受财报亮眼业绩影响，CXZ日内最高价一度上涨至0.036，当日收盘价0.027，与上一交易日相比涨幅高达42.105%。通过分析，笔者做出继续持有并追加64000股的决定。

四川师范大学 法律学士

澳大利亚纽卡斯尔大学 高级会计硕士

初级经济师 - 人力资源管理方向

澳新注册会计师协会 Provisional Member

读研期间曾实习于澳大利亚出口委员会

在当地非营利组织机构担任财务/运营总监助理

现就职于全球前20强会计师事务所 审计部

作者声明：本文仅为个人真实投资心路的一段分享，意在和《澳华财经在线》读者朋友进行投资理念的交流，本文信息不可视为任何投资建议或投资提示，据此操作风险自负。

 

 

附 ACB News《澳华财经在线》编辑点评：       

编辑点评： 相信价值投资的力量

这是本网近期收到的来稿中颇具特色的一篇。

作者Hannah以其专业的财务知识背景和审计工作经历，通过对CXZ这家税后净利润三百余万澳元、无债务、市值不到2000万澳元的软件科技公司的投资过程的回顾，分享了一段真实的投资心路，其亮点在于对投资前对上市公司的深度研判并在此基础上对价值投资理念的坚守。

年初疫情以来，澳洲股市和全球其它股市一样，经历了大幅震荡并在3月底引来了持续至今的回升。

股指回升过程中，价值投资理念是否值得坚守成为一度困惑市场的重要话题，之所以困扰市场，是基于一个尴尬的股市怪相，ASX澳交所一些靠讲“概念和故事”的投机性个股股价升天，甚至出现数倍甚至数十倍涨幅的妖股，部分秉持价值投资的基金经理正在遭遇投机之风的挑战甚至嘲讽，过去几个月AFR《澳洲财经评论》的相关报道中已隐约表达了对此的担忧。

股市从来不乏题材和故事概念的炒作，但中长期来看，最终的赢家一定少不了价值投资者。在目前的市场节点，分享这些，对于崇尚并坚守价值投资的个体投资人而言，希望带来的不仅是价值投资决策的信心，同时也是美好的投资祝愿。

本网编辑部希望作者Hannah结合CXZ这家上市公司投资的分享，可以让长期关注《澳华财经在线》的读者朋友今后多做些投资研究和功课，同时多关注目标投资标的公司的运营动态以及可能出现的重要转折点（ Turning Point） ， 进而从中长期把握公司的运行态势和可能带来的重要投资机遇。

上帝从来不会吝啬，但它只会关照那些清楚自己在做什么的清醒的个体。

期待在今后某个时间节点，能够再次收到Hannah的投资进展更新，祝愿也期待Hannah的投资之花未来能够如愿怒放。

正如Hannah的来稿中一句话，市场自身具有价值发现功能。我们最后想说的是——相信价值的力量！

祝所有读者身体健康，投资顺利。

ACB News《澳华财经在线》编辑部 

2020年9月6日 

免责声明：本文为财经观察评论，不构成任何投资建议，交易操作或投资决定请询问专业人士。 

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