导读：本文不是提倡大家使用杠杆，而是客观看待杠杆在人生中扮演的角色。[跪了][跪了][跪了]

本周海外大佬爆仓的事件引起轩然大波，大家对杠杆的敬畏一下上升到价值观层面，开始把大师的话搬出来增强远离杠杆的重要性，如巴菲特说过“永远不要加杠杆”，引起大家的各种共鸣，对此，我无意评判孰是孰非（没有资格去探讨，本文只探讨自己对杠杆的一些看法），从老巴的经历来看，年轻时没少用过杠杆，到了中年大彻大悟后，选择了一条资金成本极低和风险极小的杠杆——保险资金，加上自己对价值投资的理解已经深入到精髓，才开始帝国的加速建设。老巴的成功总结为两点：1、对价值投资有及其深刻的理解。2、合理使用了杠杆资金。

所以，各种渲染杠杆危害是比较表面的理解，这里借助雪球好友波博斯基的一段话，我觉得写得非常中肯：如果价值投资的底层逻辑是正确的的话，那么，杠杆就不应该是价值投资的敌人，而应当是价值投资的朋友。投资人应该讨论的，不应该是能不能使用杠杆的问题，而应该是如何合理使用杠杆的问题。

其实，人生就是一场杠杆，杠杆将会贯穿于我们一生，无论你愿不愿意，其实你都逃不掉杠杆的设计。这里挑选三个领域的杠杆进行说明，一个是生活里面存在的杠杆、一个是商业里面存在的杠杆、一个是投资里面存在的杠杆。

生活里面的杠杆：学历就是一个杠杆例子（通过学历这层杠杆实现阶层跨越），为什么大家要争着买学区房和上名校，业余时间还不断上补习班去提升自己保持领先，然后工作后还不断去考证去提升自我议价力，无非是想通过学历这层杠杆，让自己将来在社会上有更好的起点，更好的工作岗位，接触到更高水平的人和得到更高的收入，实现职场和婚姻的更大选择，当然，既然是杠杆，就有人脱颖而出、有人黯淡离场，今天还听一位朋友讲：他一个朋友为进金融行业，连续三年考北大研究生而未中榜，今年决定放弃考试了，三年的青春，就是这场杠杆的代价。也许有人会反驳，考上了又如何？我觉得考上了，至少金融圈的门槛问题是解决了。

商业里面的杠杆：企业经营的四个层次对应了四种不同的杠杆，第一层境界经营产品（无杠杆模式），赚差价，这是平庸企业的做法，随着信息的透明化，渠道价差是不断拉平的；第二层境界（利用品牌、渠道做杠杆），关注营销，利用广告这层杠杆做品牌，这是 $农夫山泉(09633)$  和康师傅矿泉水拉开差距的一个要素；第三层境界经营行业（利用资源链做杠杆），关注商业模式的打造，这些企业经营的是整个产业链，拥有强的控制力，占据垄断或者局部垄断的地位，使用资源链杠杆，这种杠杆主要存在平台型企业，如 $迈瑞医疗(SZ300760)$  、颐海国际、海天味业都在借助自己的资源链优势，不断扩大自己在本行业的影响力。第四层境界是经营生态链（利用生态做杠杆，不断扩大成长边界），成为行业规则的引领者，借助流量优势，不断打开成长的天花板，如 $腾讯控股(00700)$  ，从社交到支付、从游戏到视频号，都能看到生态杠杆的威力，如果腾讯不借助这个杠杆扩大优势，一直深耕QQ社交的话，那今天谁是中国的互联网霸主，还很难说。自带商业模式的杠杆也很多，如银行、保险等，辩证看待。

图：来自于知乎

投资里面的杠杆：这里例举两位还没倒下的大师，假设有一天他们失败了，预计也会成为众矢之的，也会成为大家饭后茶余来数落的对象。

第一位是巴菲特，图是AQR对巴菲特的投资回报的来源分析。图中右边柱子最上面的黄色的阿尔法，即每年3.6%的超额回报，是巴菲特真正的“秘密”。这部分投资回报是巴菲特独有的，无法用目前已经发现了的投资因子来解释。

巴菲特的成功投资有两个显著的特点：

第一，长期坚持。

巴菲特的一个非常与众不同的地方是能够长期坚持。所有上面提到的这些投资因子，不管是市场、价值还是低风险，都不会在每时每刻都管用。但是，即使在最困难的时候，在大部分人都已经卖出或者放弃时，巴菲特仍能坚持自己的投资风格，不为所动。这是巴菲特能够做到的而绝大多数人不能做到的最珍贵品质之一。

第二，廉价杠杆。

伯克希尔哈撒韦的保险业务能够获得大量低成本的资金。因此在巴菲特的投资活动中，杠杆率是非常高的。举例来说，投资者如果购买100块伯克希尔哈撒韦股票，大约相当于购买了100块的美国股票，外加130块的风险因子（价值、低风险和质量）。在自己认同的投资因子上加杠杆重仓投入，是巴菲特投资成功的秘诀之一。

第二位是乔治索罗斯，和巴菲特相比，索罗斯的投资回报分析要复杂得多。这是因为，索罗斯采取的是“全球宏观”的投资策略，所覆盖的市场除了股市以外还包括债市、外汇市场和期货市场，这些市场哪一个不是杠杆市场？

写在最后，人生的本质其实就是一场杠杆游戏，利用这场杠杆活得很好的有达利奥的桥水、西蒙斯的大奖章基金、巴菲特的伯克希尔哈撒韦以及索罗斯的量子基金，目前倒下成为人类历史教训的有长期资产管理公司、雷曼兄弟以及最新爆仓的这位大佬，杠杆本来就是一把双刃剑，给部分人带来辉煌的同时，也给部分人带来灾难，人类应该讨论的问题是如何有效合理使用杠杆，而不是提到杠杆就敬而远之，因为杠杆会贯穿于你的一生，客观审视它的合理使用比谈虎变色更有意义

作者：守望者的策略世界

来源：雪球

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